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　　2024-09-20 A股低開低走，深證成指、創業板指跌超1%，上證指數收跌0.93%報2922.45點。A股市場成交額5842.9億元，超4800股下跌。

　　市場僅有高股息方向相對抗跌，公用事業、銀行收漲，計算機、傳媒、房地產跌幅靠前。北向資金全天淨賣出22億元。

　　除了高股息之外，基本面強勁的半導體芯片方向也有較強韌性。據SIA數據，5月全球半導體產業銷售額達491億美元，同比增速19.3%，增幅是2022年4月以來最大，環比增速4.1%。

　　從地區來看，美洲（43.6%）、中國（24.2%）和亞太/所有其他地區（13.8%）的銷售額同比上漲，但日本（-5.8%）和歐洲（-9.6%）的銷售額有所下降。

　　近期芯原股份、瀾起科技、韋爾股份等行業公司發佈業績預告，二季度業績亮眼，特別是設計環節公司，由於2023年的低基數，2024年二季度淨利潤增幅顯著。主要原因是今年行業需求復甦，智能手機、PC出貨恢復，同時AI增長動能強勁，行業逐步走出景氣底部區間。（提及具體公司僅爲說明行業觀點，不構成投資建議，下同）

　　隨着庫存消化和終端需求全面復甦，TechInsights預計下半年全球晶圓廠利用率有望提升至80%左右，2025年將達到平均90%，行業景氣復甦還將持續。

　　大基金三期已於近期成立，註冊資本超前兩期總和，預計將重點投向先進晶圓代工、半導體設備、材料等卡脖子方向。國產替代和景氣修復邏輯下，芯片ETF（512760）、半導體設備ETF（159516）和集成電路ETF（159546）投資機會顯著。

　　今日在大盤相對低迷的背景下（滬指-0.93%，創業板指-1.62%），通信ETF（515880）收跌0.17%，表現尚可。隨着AI的快速迭代和推理側應用落地，光模塊等硬件的需求有望長期上行，頭部廠商的地位將更加穩固。

　　AI大模型的訓練成本正不斷上升。Anthropic 首席執行官 Dario Amodei 在In Good Company 播客中表示，目前已發佈的模型，如ChatGPT4，其訓練成本僅約1億美元，而正在開發中的模型，其成本可能高達10億美元。他同時預計，未來幾年內，訓練成本將呈指數上升至100億甚至1，000億美元。訓練之所以會變得如此昂貴，其主要原因就在於隨着模型複雜度、參數數量和數據數量的增加，所需的硬件開支巨大。

　　華泰證券指出，光模塊的用戶從傳統企業數據中心到雲計算，再到AI數據中心，其迭代和放量速度顯著加快。當前，在GPU集羣卡間流量大幅增長的背景下，優化GPU之間的通信是提升訓練效率的關鍵。在AI數據中心計算、存儲性能都得到提升後，網絡時延已成爲制約訓練效率的主要瓶頸。

　　AI敘事的終點和閉環是推理側及商業應用的落地。上週，2024世界人工智能大會暨人工智能全球治理高級別會議（WAIC 2024）在上海舉行，與23年相比，AIGC的應用和落地場景獲得了更加廣泛的關注。多家公司展示了自己的AI應用場景，如亞馬遜雲科技的Amazon Q Developer Agents可以自主執行從功能實現、文檔編寫、代碼重構到軟件升級等一系列軟件開發任務；金山辦公的AI伴寫功能會憑藉WPS的KSPG範式，經理解、猜測、措辭後，生成與前文邏輯連貫的內容。然而，與會嘉賓也對應用端的進展表達了擔憂。百度創始人李彥宏在演講中表示，當前最重要的是應用，呼籲各公司要將關注點放在模型應用上；商湯科技董事長兼 CEO 徐立在主題演講中指出，當前 AI 行業確實很熱，但“還沒有到一箇超級時刻”，因爲 AI 暫未真正走進行業垂直應用，或引起廣泛變化。

　　得益於雲計算時代積累的研發和客戶優勢，近十年來中國的光模塊廠商在全球市場中強勢崛起。2022年全球光模塊銷售額前十大供應商中，中國廠商達到7家。未來隨着產品的不斷迭代，行業的進入壁壘將繼續提升，預計利好地位鞏固的頭部廠商。

　　通信ETF（515880）成分股包含中際旭創、新易盛等光模塊頭部企業。中證全指通信設備指數當前的市盈率（TTM）爲27.46x，位於上市以來14.77%分位，投資的確定性和安全邊際都較高。感興趣的投資者可關注通信ETF（515880）未來的投資機會。

　　來源：wind

　　受益於中特估行情和新“國九條”加持，上證綜指近年來長期跑贏滬深300。上證綜指ETF（510760）採用抽樣複製方法，在緊密跟蹤標的指數的基礎上獲取超額收益，顯著高於市場同類產品的收益水平，投資者可以考慮逢低佈局。上證綜指的年化管理費降至0.15%，年化託管費降至0.05%，費率也爲同類最低。

　　就指數成分股來看，由於採用總市值而非流通市值加權的原因，上證綜指中國央企佔比明顯更高。自去年以來，關於引導上市公司分紅、提高投資者回報的政策密集發佈。今年4月，新“國九條”發佈，形成資本市場“1 N”政策體系，對上市公司分紅制度和市值管理的重視程度達到了新的高度。在政策的指導下，國央企的分紅意願預計將進一步提升，長期來看具有較高的配置價值，也利好上證綜指的相對錶現。

　　當前，以收盤價計算，上證綜指截至今日已連續第9周下跌，且兩市成交量也處於低位，這在歷史上是非常罕見的情況。上次指數如此長的周頻下跌行情距今已有十年以上。在宏觀經濟和基本面沒有太大改變的前提下，感興趣的投資者可以考慮逢低佈局上證綜指ETF（510760）。如果宏觀經濟的修復力度增大，疊加下半年重要政治會議的政策催化，市場或能走出一波反彈行情。

　　動力煤市場在經過長達一箇多月的調整後，2024-09-20 終於迎來上漲，7月8日“CCTD環渤海動力煤現貨參考價”5500K、5000K、4500K三個規格品分別收於849、747、648元/噸左右，日環比上漲1、2、2元/噸。

　　高溫天氣對市場情緒的影響明顯，沿海日耗繼續提升。據天氣網消息，在副熱帶高壓控制下，江南、華南大部等地將出現持續性高溫天氣。從往年的數據看，夏季煤炭日耗一般在7月中下旬登頂，目前正處於快速提升階段。

　　其次，7月中旬重要會議期間，安監料將保持嚴格，煤炭供給或受到一定程度的抑制。同時，會議釋放的經濟信號也可能會帶動煤炭市場，有助於緩解用戶觀望情緒，提升市場交投的活躍度。

　　當前煤炭板塊最重要的配置邏輯依然是高股息。能源轉型、“雙碳”背景下，煤企普遍對傳統主業資本再投入的意願較弱。且煤企高利潤有望長期持續、高現金流背景下分紅比例穩中有升，低估值、高股息的確定性強，面對當前大盤走勢震盪的市場環境，動力煤價格企穩反彈，板塊進可攻、退可守，煤炭ETF（515220）配置價值依然值得重視。

　　風險提示：投資人應當充分瞭解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區別。定期定額投資是引導投資人進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資並不能規避基金投資所固有的風險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。無論是股票ETF/LOF/分級基金，都是屬於較高預期風險和預期收益的證券投資基金品種，其預期收益及預期風險水平高於混合型基金、債券型基金和貨幣市場基金。基金資產投資於科創板和創業板股票，會面臨因投資標的、市場制度以及交易規則等差異帶來的特有風險，提請投資者注意。板塊/基金短期漲跌幅列示僅作爲文章分析觀點之輔助材料，僅供參考，不構成對基金業績的保證。文中提及個股短期業績僅供參考，不構成股票推薦，也不構成對基金業績的預測和保證。以上觀點僅供參考，不構成投資建議或承諾。如需購買相關基金產品，請您關注投資者適當性管理相關規定、提前做好風險測評，並根據您自身的風險承受能力購買與之相匹配的風險等級的基金產品。基金有風險，投資需謹慎。

　　特約作者：國泰基金