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過去一箇月，在A股各大指數持續震盪下行的行情中，軍工板塊一枝獨秀，走出一波反彈行情。受益於板塊反彈，軍工主題基金淨值也普遍上漲，且近一箇月的整體表現遙遙領先其他主題基金。在不少業內人士看來，軍工板塊當前估值處於底部區域，而且行業出現景氣度回升，再加上此前基金持倉較低，目前已具備配置價值，未來行情值得期待。

軍工板塊的曲折調整路

目前正處於年內第二波反彈

從申萬國防軍工指數的歷史表現來看，軍工板塊過去幾年來表現一直弱於大盤。自2015年6月指數達到3365.93點的歷史高位後，便進入漫漫的下行通道。

今年2月至4月，該板塊出現持續上漲，累計漲幅最高超過25%，但隨後迎來明顯回調，到今年6月下旬到達的925.21點的階段性低點，較歷史最高點跌幅已超過7成。

不過，自8月份以來，軍工板塊反彈勢頭明顯。過去1個月，國防軍工行業逆勢上漲，漲幅居首，期間漲幅一度超過8%。上週國防軍工行業漲幅再次居首，漲幅超過了4%。不過，昨日受大盤整體調整影響，該板塊的跌幅超過2%。

從個股表現來看，自8月底上市的新興裝備自上市以來累計漲幅已超過150%，9月初上市的天奧電子自上市以來累計漲幅已超過75%，至今尚未打開漲停板。

此外，耐威科技、中航電子等8月的階段性低位反彈以來，最高漲幅已超過15%，最高超過20%。此外，景嘉微、振芯科技、中國重工自8月的階段性低位反彈以來，最高漲幅已超過10%，不過最近兩個交易日跟隨大盤出現調整。

軍工主題基金領先

受益於板塊反彈，軍工主題基金淨值也普遍上漲，且近一箇月的整體表現遙遙領先其他主題基金。

據統計顯示，截至9月9日，近一箇月來淨值漲幅最大的6只基金均爲軍工主題基金B類份額，其中有5只漲幅均在20%以上，1只接近20%。富國中證軍工B近一箇月淨值漲幅高達42.07%，鵬華中證國防B、易方達軍工B兩隻漲幅均超35%，融通中證軍工B和前海開元中航軍工B兩隻基金漲幅超20%，申萬菱信中證軍工B則超過19%。不過，經過昨日的調整，各基金淨值有所回落。

除分級基金外，其他類型軍工主題基金近一箇月基本都取得正收益，其中，國投瑞銀安全、鵬華中證空天一體軍工、鵬華中證國防近一箇月淨值漲幅均超過10%，國泰中證軍工ETF、廣發中證軍工ETF、華寶中證軍工ETF、易方達中證軍工ETF、融通中證軍工、易方達軍工、長信國防軍工等都超過了9%，此外，博時軍工主題、前海開源中證軍工、富國中證軍工等多隻軍工主題基金近一箇月漲幅均在8%以上。

不過，值得一提的是，雖然過去一箇月，軍工主題基金表現出彩，但相關ETF產品的份額並沒有出現明顯改觀，只有國泰中證軍工ETF今年以來份額出現翻倍，但主要增幅出現在上半年，下半年以來份額增幅不大，甚至個別產品還隨着業績的回升，近期出現較大幅度的縮水。

機構看好軍工板塊行情

隨着軍工板塊走強，不少機構也表達出了自己的觀點。

在北方某基金經理看來，從軍工企業的半年報來看，軍工行業基本面改善邏輯逐步得到驗證，短期軍工板塊向好，在一定程度上也受中報業績的催化。預計三季度行業改善還會有進一步體現。在該基金經理看來，由於在盈利攀升的預期下，行業估值處於歷史較低位置，而且未來軍工改革落地也值得期待，這一板塊目前已具有一定的安全邊際，具備了較好的配置價值。

在華商基金看來，從基本面觀察，軍工板塊景氣度顯著回升，訂單情況持續改善；軍工中報業績表現亮眼，部分標的的利潤端增速超出預期，產業鏈景氣得到進一步驗證；此外，部分軍工企業出現大股東增持的行爲，這也在一定程度上釋放出軍工集團看好企業未來發展前景的積極信號。

華商基金認爲，軍工板塊基本面獨立於國際形勢和經濟週期，板塊業績向好趨勢較爲確定，估值處於歷史較低位置，向前看，軍工改革落地值得期待，推薦關注有較高內生成長確定性、且估值與成長性匹配度高的軍工標的。

不過，也有市場分析人士認爲，雖然目前股市市盈率處於底部，短期仍無強勁的反轉動力，作爲一枝獨秀的軍工板塊，行情持續性將受到挑戰。“中美衝突一直壓制股市風險偏好，目前市場向上的壓力依然存在，底部不是一蹴而就的，存在持續震盪甚至下跌的可能。”某基金分析人士表示。

不過，從目前券商研究機構的發聲來看，看好的聲音較多，下面基金君爲大家梳理了部分券商機構的觀點。

東吳證券：

當前時點我們堅定看好軍工板塊行情

2018年上半年軍工產業鏈不同環節的上市公司業績均有顯著增長，元器件、材料等類別企業上游領域的需求彈性很大，具有靈活機制的民營企業上半年增速較快，整個軍工產業鏈呈現出高度景氣。此外，各軍工類企業的存貨和上游採購量同時增加，突顯軍工產業鏈下游的旺盛需求。

站在當前時點，我們堅定看好軍工板塊行情的原因如下：

1、軍工上市公司中報亮眼，報告中的主機廠利潤平均增速66%，產業鏈景氣得到進一步驗證；

2、股價和估值處於底部，8月以來板塊跌幅較大，目前主流軍工標2018年PE中位數小於35倍，部分標的小於30倍；

3、預計2018三四季度軍工行業改革持續推進，驅動板塊行情。

銀河證券：

軍工行業景氣度持續提升，建議適時加大持倉力度

理由如下：

1、行業基本面持續改善。

2018H1營收和扣非淨利增速相較於Q1進一步擴大，顯示軍工行業景氣度持續回升，與年初判斷基本一致。認爲，隨着軍隊改革漸近尾聲，行業訂單補償性增長對業績的提振大部分在四季度和2019年體現，疊加“十三五”規劃前低後高的採購節奏，行業基本面持續改善可期。

2、公募基金持倉向上空間較大。

2018H1基金軍工持倉佔比爲3.05%，略高於2017年底的2.43%，依然是2014年以來的相對低點。從當前時點來看，軍工持倉佔比指標下行空間較爲有限，但向上空間較大。

3、行業估值進入底部區域。

當前軍工行業整體估值約45x，僅高於2008年底至2009年初以及2011年底至2012年初的水平，已進入歷史底部區域。軍工行業估值中樞約爲61x，估值迴歸空間約36%。

國海證券：

營收增長盈利強化，景氣度有望進一步提升

理由如下：

1、營收增長盈利強化，景氣度有望進一步提升。

2018年中報，軍工行業營業收入同比增長11.27%，歸母淨利潤同比增長24.40%，營收、淨利潤增速相比2017年進一步提高，並且三費明顯下降，呈現收入加速增長盈利快速提升的良好態勢。從細分領域來看，除船舶板塊收入下滑以外，其餘板塊均實現增長，航空板塊收入和利潤增速均較高，盈利能力較強。

2、國際國內形勢下，軍工成長性和確定性優勢凸顯。

國際局勢方面，貿易大戰不斷升級，高端製造成爲重點打擊對象；國內方面，在多重因素的影響下，國內經濟發展承壓。國防軍工行業發展以意志爲主，在高度重視的背景下，持續保持高增長。以申萬行業分類爲基礎，按照2018年中報淨利潤增速排序，軍工行業排名第五，成長性和確定性優勢凸顯。

3、改革推進，利潤空間提升。

標誌着國企改革全面深化的雙百行動啓動，制約國企發展動力和活力的治理結構、經營機制、激勵約束機制成爲主要突破口。除中航機電、航天電子等多家入選的企業直接受益外，雙百行動更有望加速軍工國企的全面改革。此外，作爲2018年軍民融合委員會工作重點的軍品定價改革有望落地，激勵約束定價有望推行，進一步打開軍工企業盈利空間。

4、板塊估值和基金持倉處於低位。

進入2018年，軍工行業基本面大幅改善，板塊存在明顯的投資機會，階段性漲幅明顯。估值方面，經過近三年的調整，板塊動態估值約爲60倍，降低到2014年的水平，相對歷史已經處於低位。基金持倉方面，自2016年Q2開始，基金配置比例一路下滑，當前處於近四年來的低位，低配0.17%。

信達證券：

軍工行業有望走出獨立行情

目前市場情況來看，市場目前擔憂的是是否會出現“殺盈利”的情況，軍工行業具有明顯的逆週期確定性，在估值底已經形成的情況下，盈利下行風險很小，中報基本面也同樣反映盈利持續改善趨勢，在機構低配、估值處於歷史相對估值低位、盈利保持大幅度改善趨勢情況下，軍工行業有望脫離與創業板的聯動效應，形成獨立行情。

軍工基本面大週期是向上的，這主要是基於裝備研製列裝週期成熟帶來的採購量提升、國防開支上行做出的判斷，在國內經濟溫和下行背景下，市場目前對各行業後續盈利預期不樂觀，擔憂在經濟下行背景下企業盈利出現下滑，但相較來說軍工企業整體收入和盈利水平受軍品採購週期影響更大，與宏觀經濟運行相比具有較明顯的逆週期特性。

因此，後續軍工企業在宏觀經濟整體承壓背景下，盈利將具有較高的韌性及景氣度，在機構低配、估值處於歷史相對估值低位、盈利保持大幅度改善趨勢情況下，軍工行業有望脫離與創業板的聯動效應，形成獨立行情。

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