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Tier0.5與主機廠互惠互利共同成長特斯拉2022年交付131萬輛，增速超40%，展望未來，特斯拉新車型平臺、儲能、機器人多軌並行，“祕密宏圖”第三篇章正式開啓。零部件企業與主機廠共同成長，產能及技術協同投入，電裝作爲豐田汽車集團的零部件核心企業，全球擴張進程與豐田全球化佈局較爲同步，且隨行業技術發展，零部件與主機廠共同進步。公司與特斯拉合作緊密，熱管理研發成功後快速配套，配套收入佔比持續提升，2022年公司配套特斯拉收入61.7億元，同比增長48.0%，佔公司營收比例由2020年的20.1%快速提升至2022年的38.6%，減震、內飾、底盤、熱管理產品均有配套。公司在歐洲及北美均有佈局，特斯拉帶動公司海外收入快速增長，實現整車廠與零部件的雙贏。目前公司八大產品線啓航，隨雙方合作持續深化，特斯拉新車型不斷落地，拓普有望伴隨特斯拉實現新成長。從熱管理到機器人，不斷完成技術挑戰公司重視研發創新，打造“科技拓普”，以完善的研發體系支撐產品線持續橫向拓展。公司研發人員佔總人數近1/5，持續汽車電子研發投入，佔領未來底盤模塊制高點。公司產品大多通過閥、泵和電機的組合實現大量電控單元的配套，在制動、電子、熱管理方面專利儲備豐富，主要爲閥類、泵類、系統類等技術，歷史技術沉澱有利於公司品類橫向拓展。人形機器人應用場景廣闊，受益於AI及電動汽車發展，特斯拉等企業推動降本，行業有望進入發展拐點。拓普集團積極佈局機器人產業，運動執行器包括電機、電控及減速機構等部件組成，樣品已獲客戶認可，後續發展潛力巨大。從到全球，全球化市場佈局開啓公司海外收入快速增長，2022年海外佔比接近30%，海外基地快速佈局中，波蘭工廠已經開始批量生產，墨西哥產業園與美國的工廠也在有序推進。北美受《美國通貨削減法案》等新能源相關政策推動，疊加各車企新車週期，北美新能源滲透率已進入快速提升階段。產能利用率爲企業盈利水平首要影響因素，公司海外客戶資源豐厚，經營優勢更大；其次爲海外經營管理能力，公司全力佈局智能製造，數字化工廠轉型提高海外工廠擴建銷量，生產管理成本。綜合測算墨西哥成本，墨西哥建廠相對出口模式仍有優勢，公司墨西哥建廠可保證自身更優的報價空間和盈利空間。投資建議：走向全球智能電動平臺型企業，拓普新篇章開啓拓普集團目前八大產品線啓航，打造全球智能電動平臺型企業。公司擁有八大產品線，單車配套金額可達3萬元，同時創新Tier0.5級業務模式爲客戶創造更大價值。公司客戶層面從特斯拉到造車新勢力再到科技企業，客戶範圍由走向全球，產品層面從底盤系統到熱管理再到空氣懸架等汽車電子產品，同時佈局機器人運動執行器業務，公司客戶和產品持續拓展，展現公司作爲平臺型企業的潛力。預計2023-2025年歸母淨利潤分別爲24.1、34.9、46.7億元，對應PE分別爲27.4X、19.0X、14.2X，維持“買入”評級。風險提示1、新能源汽車景氣不及預期；2、原材料上漲導致盈利能力承壓；3、盈利預測不及預期風險。