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連續5個財季虧損，精銳教育逃不出燒錢魔咒

文丨舍兒

編輯丨雷雲霆

2月23日，精銳教育發佈了2024年Q1財報（2024年9月-11月）。

第一財季，精銳教育的總營收爲6.85億人民幣，同比下降14.10%，環比下降32.25%。其中，K12業務收入爲4.87億元，佔營收總額的71.1％。幼兒教育業務的收入爲1.41億元，佔比20.5％。在線教育收入爲人民幣3,000萬元，佔比4.4％。

報告期內，精銳教育的平均每月註冊人數爲148134人，與上一季度的171297人相比，環比下降23163人。K12業務、幼兒教育、在線教育的平均每月學生人數分別爲76176人、49121人、10596人，均低於上一財季。

雖然9月份到2月份爲教育行業的淡季，但與去年同期相比，精銳教育的淨利潤下降52.91%至-1.64億，淨利率爲-23.94%，去年同期爲-13.76%。毛利率也從2024年12月、2024年1月、2月中旬，其銷售額增幅分別達到14%、23%和37%。截止2024年Q1，其預售學費餘額也達到了27.5億元。

但銷售能力未必與產品質量、市場需求成正比。疫情期間，精銳教育退費難、師資力量弱等負面新聞頻繁遭消費者投訴。向來有教育界“愛馬仕”之稱的精銳又爲了推動盈利增長，持續提升產品售價，無疑又降低了其市場天花板。

面對競爭激烈的教培市場，持續虧損的精銳教育在新財年又將啓動哪些新戰略？過去的三個月又暴露了精銳教育的哪些優劣勢？從FQ1財報可見一二。

預付學費創新高

精銳風險更大了

精銳教育營業收入下降主要有兩個原因。其一，教育行業爲預收款模式，只有課時消耗後才能轉化爲營收。而除了升學考試前的3-5月，暑期檔的7-8月，其餘時間均爲行業淡季。其二，受疫情反覆的影響，自9月份起，精銳教育的部分線下業務受到影響，導致盈利下滑。

這也正是精銳教育的兩大風險項。

精銳核心業務爲K12一對一，佔其總營收的70%以上。而精銳教育常見銷售模式爲賣大單，給予銷售高提升。使家長被強加了原本不存在的需求，導致後期退費率高。

第一財季，精銳教育的預付學費餘額達到了27.5億，創下歷史最高記錄，上一財季則爲25.4億人民幣。主要原因是單品售價的提升。現金銷售額約有30％來自於EliteVIP計劃，與2024年相比增加3％，高層還預計這一比例到2024年將增長到20％。

另外，精銳K-12業務現金銷售同比增長了10.2％。從去年9月到今年1月，精銳核心VIP細分市場的人均新簽單價達到4.4萬元人民幣，較去年同期增長73%；幼兒教育業務方面，精銳在2024年推出了售價爲常規產品1.5倍的至慧學堂PMP產品，和1.7倍的小小地球少兒MBA英語。FQ1，至慧學堂和小小地球的人均新購單價的同比增長分別爲14％和29％。

乍一看，精銳產品的銷量是可觀的。隨着學校的復工恢復到正常水平，學生及家長對教育產品的需求量也逐步提升。

但問題在於，預付學費未必能全額轉換成營收，一旦受環境、市場等外界因素影響，導致家長產生退費需求，則影響其現金流。若預付款已被企業用於其他成本支出，則可能會造成更嚴重的風險。比如韋博英語、優勝教育、學霸君等教培機構的暴雷，都與預付費被提前消耗有關。

去年，屢次有消費者投訴精銳教育退費難，以各種理由不給予退款，強制學習。精銳也在2024年報中表示，公司對較新課程的教材或相關服務的經驗有限，並不確定新開發的課程能否獲得市場的好評。一旦不能滿足市場變化需求，吸引和留住學生的能力會減弱。

此外，精銳教育面向的高端賽道觸及天花板，用戶及潛在用戶範圍有限，其商業模式可在短時間內跑通，但長期來看仍充滿不確定性。

爲應對不時之需，教培機構也紛紛發力其他賽道。近5年之內，精銳教育便投資6億用於線上教育，疫情期間，精銳整合了多項線上課程品牌“精銳在線”，被動加速了該業務的發展。但精銳在線並沒有呈現增長趨勢。2024年Q3、Q4則分別爲6%和5%。

2024年初，精銳將十萬學生轉移至線上，其在線業務的營收也多來自於原有用戶的學費，並沒有呈現出吸引新用戶羣體的趨勢。精銳在線更像是線下產品的補充，爲用戶提供便捷性增值服務。而與線下產品價格持平的在線服務，更令其優勢不夠明顯。

當然，精銳教育也呈現出了一定向好趨勢。如營收和淨利潤連續三個季度的降幅持續減小，這意味着精銳教育正在縮小與疫情前的營收數字的距離。當然，這也與疫情逐漸恢復平穩有關。現階段也正是包括精銳教育在內的教培機構制定新戰略、提升獲客量的重要時機。

斥資建設高端VIP產品

精銳“燒錢”進行時

營收同比降幅的減小，一定程度也離不開精銳的斥資投入。上一財季，精銳教育共支出了5.07億的營業費用，其中包括2.9億的營銷費用和2.16億的一般及行政費用，實現了當財季45%的現金銷售增長和80%的季度新學生增長。

2024年第一季度，精銳的營業成本和營業費用的支出有所緩和。營業成本同比下降7.8％至人民幣4.765億元；營業費用爲3.72億（銷售費用1.71億，管理費用2.01億），同比下降0.23億，環比下降1.35億。

但這也並非完全是精銳刻意控制支出成本所致。營業成本下降是受冬季疫情反覆的影響，部分學習中心關閉，員工成本降低。營業費用降低也是因爲疫情導致大量線下推廣無法繼續。

當然，對面變幻莫測的市場環境，精銳在升級擴張方面也表現的較爲謹慎。比如本財季的資本支出僅爲人民幣4080萬元，較2024年財Q1的人民幣9020萬元相比減少了45.2％。但這對於精銳一貫的“燒錢”模式而言，並沒有彌補效果。

新財年，爲了支持EliteVIP計劃的落地，精銳加大了對人才梯隊建設的投入與教學服務的升級。教師成本和租金成本也隨之增加。

EliteVIP計劃對教師設立了較高的門檻，面試接受率僅爲3％，教師的薪資成本也提高了50%。這樣的投入實則也存在風險概率。1對1教育模式的規模不經濟，一方面，企業需要大量的教師來維繫學生配比，篩選和培訓難度較大。另一方面，教師的產能較小，發展空間受限，流動率高。這就導致精銳需要耗費大量成本來穩定教師團隊。

近期，網絡上也不乏吐槽精銳教師不專業、無教師資格證的聲音出現。即便目前尚未構成較大的輿論風波和公關危機，但以精銳發展高端教育的長期戰略來看，該風險項仍是一顆定時炸彈。

另外，精銳目前仍在擴展學習中心。財報顯示，精銳計劃在本財年爲EliteVIP計劃開設27個高端旗艦VIP中心，首批旗艦中心已於2024年12月開業。升級後的自習室配備了智能教學系統，並開設了更多的VIP特別房間。因此，Elite產品的租賃成本佔收入的百分比將從5％增加到11％。

EliteVIP的產品價格也從上一財年的1.4倍提升至今年的1.8倍。精銳教育首席財務官兼首席戰略官左鴻電話會議中表示，受高端戰略的收入增長的鼓舞，公司將繼續加大在覈心產品、教師資質、學習中心和優質品牌方面的投入。

這意味着精銳的燒錢模式還將繼續。若精銳無法以優質穩定的師資、合理的價格持續吸引學生和家長，未來的營收也難以達到理想狀態。

股價頻跌、市值落後競品

精銳3年賣100億可行嗎？

精銳教育在財報會議中公佈了未來3-5年的計劃。其計劃主要圍繞GoPremium戰略，該戰略包括三大維度。

其一，推出EliteVIP，SVIP等價格更高的創新產品，升級優質的教學質量及其他服務。

去年10月份，精銳教育正式發佈了SVIP產品。據悉，該產品爲精銳的哈佛班產品與精銳王牌優勢產品個性化一對一的升級高配版。高層預計，今年將通過EliteVIP產品獲得20%的現金銷售額，2024年EliteVIP產品將佔VIP業務銷售額的60％。

不過，1對1模式雖具備市場需求，但在資本市場上卻很難立足。1對1模式規模小、賽道集中度高，資本僅傾向於龍頭。雖然在現階段，精銳教育是中國最大的高端教育機構，但在1對1模式上，仍有新東方、掌門、好未來等大量競品。

其二，將更多精力放在重要城市，通過不斷升級中心來最大化市場份額。精銳計劃2024年新推出27個高端校區，2024年前開設150-200個旗艦中心，旗艦中心將佔480箇中心基地的35%-40%。

但在2024年，精銳總營收的53.6%來自於上海地區的業務。若繼續在上海開設中心，則面臨門店集中風險。若發力其他城市，則可能會面臨地區差異化、以及競爭對手已佔據主導地位的風險。這也需要精銳根據不同地區的教學情況做出相應的調整，並打出差異化產品戰略。若新的學習中心無法如預期擴大規模，財務表現將受到重大負面影響。

其三，持續強化品牌建設來提升用戶規模。鑑於精銳教育的高端定位，口碑向來是其重要的獲客方式。左鴻曾表示，精銳教育每年70%左右的客戶來自口碑和復購，其中40%+來自復購續費，20%+來自推薦。

除了GoPremium戰略之外，精銳還計劃將OMO模式作爲長期發展戰略。張熙預計，精銳在線的營收今年有望增長5倍至10億元，佔總營收比重將由5%增長到20%—25%。

企業高層對於公司未來的銷售額及ASP表現出了較爲理想化的預期。

精銳創始人張熙在財報會議中表示，精銳的目標是到2024年和2024年分別實現100億元和300億元的銷售額，相當於2024年的2.7倍和8.1倍。ASP則有望受產品價格的提升，在三年內增加兩倍。

不過目前來看，精銳教育的股票頻頻走低，最新股價僅爲3.61美元/股。5.83億的最新市值，也與2443.58億的新東方、488.31億的好未來相差甚遠。精銳教育的高端戰略雖有利於其產品在競爭激烈的市場中打出差異化，佔據高端市場地位。但與此同時，其銷售範圍也面臨天花板，如何實現獲客量的持續提升，於精銳而言將是重要任務。

掌門10月份有退款成功的嗎

掌門10月份沒有退款成功的。掌門教育要求一對一10個月不予退費。儘管掌門教育的財務已經通過金額審覈，但客服一直不確認退費金額，導致現在還沒有退回費用。

快訊：瑞幸咖啡年度淨營收超40億；猿輔導、掌門教育入局素質教育

零售電商

1、喜茶全球首家手造店落戶深圳南頭古城，重新定義靈感茶飲空間

2、家樂福會員店生鮮倉正式啓動，加快首家店開業步伐

3、叮咚買菜上線火鍋自有品牌“叮咚大滿冠”，將陸續推出18種鍋底

4、美團中秋消費數據：外賣異地訂單增31.49%，“團圓餐”訂單增長超5倍

5、美菜網聯手恆興集團，共建預製食材標準化創新中心

6、中國首家山姆旗艦店將於9月26日在浦東外高橋正式開業

7、瑞幸咖啡：2024年度淨營收40.33億元，同比增33.3%

教育培訓

1、猿輔導推出“南瓜科學”，積極轉型素質教育。除南瓜科學外，猿輔導還在探索包括猿編程、斑馬在內的一系列素質教育產品。今年3月份，猿輔導旗下的少兒啓蒙教育品牌斑馬App正式上線美術系統課，在此之前，斑馬已經擁有英語、思維、閱讀、寫字、美術、編程等多箇科目。

2、掌門教育加碼素質教育佈局，將針對青少年核心素養與能力發展需要，以語言、藝術、科學三大領域爲核心，推出多元化的素質教育系列產品。目前，已正式推出口才、美術、編程三大素質教育課程。

3、好老師專升本品牌升級爲“好老師升學幫”，推出IP和周邊產品

5、中教雲數字課程教材雲平臺與浙江溫州樂清市教育技術中心達成合作

科技通信

1、中國電信和科大國盾量子聯合成立中電信量子科技有限公司，加快佈局量子安全產業

2、上海微電子推出新一代先進封裝光刻機，首臺將於年內交付

3、TCL華星在半導體顯示總投資超2400億元，李東生提出全球化三大策略

4、投資10億元，安徽富樂德長江半導體12英寸再生晶圓項目量產

5、海螺集團與中國電信集團簽署戰略合作協議，推動“5G+工業互聯網”在水泥行業應用

文娛影遊

1、中秋檔總票房達4.9億元，《峯爆》斬獲2.1億元居首

2、B站上線中秋特別節目《花好月圓會》，用文化彩蛋打造國風盛會

3、中演協網絡表演經紀機構委員會成立：不爲未成年人提供經紀服務

4、拳頭公司宣佈將推出新客戶端：整合旗下遊戲，10月4日全面上線

5、兩部好萊塢大片襲來：《沙丘》《007：無暇赴死》分別定檔10月22日和10月29日

區塊鏈

1、甘肅文旅、衆洋星光與螞蟻鏈達成戰略合作，打造首個數字文旅創新樣板

2、工銀亞洲完成首筆區塊鏈跨境人民幣信用證交易，用以支付進口鐵礦石款項

3、上海海事大學與區塊鏈創業公司Conflux合作建立研究實驗室，旨在打造金融和航運中心

4、濟南將建國家級超算互聯網，爲區塊鏈提供低成本算力服務

5、“星火·鏈網”超級節點正式落戶廈門：構建全球治理體系，助力廈門金磚新工業革命基地建設

掌門教育確認裁員：張翼稱不缺錢，但有上萬名老師“無證上崗”

趕上了上市的最後一班車，掌門教育（NYSE:ZME）或成爲最後一家IPO的中國本土在線教育公司。

自赴美上市以來，掌門教育的命運多舛。7月30日，網傳消息稱，掌門教育正在裁員，裁員比例高達70%。更有傳言稱，“（有關部門）找騰訊幾輪了，讓騰訊接（管）掌門。”

對此，掌門教育創始人、CEO張翼在朋友圈稱，“（掌門教育）現有業務將根據政策引導更好健康有序發展，同時加大素質教育的投入，不得已送別一些業務的夥伴，也在尋求更多素質教育方面的人才加入，以符合社會對我們的期許。”

貝多財經發現，張翼對裁員一事並未予以否認。張翼表示，裁員是因爲要轉型需要更多的素質教育人才，而不是資金問題。張翼稱，“竟然還有人傳掌門裁員是因爲資金問題”。

言下之意，是掌門教育並不缺錢。根據其向美國證券交易委員會（SEC）遞交的招股書，截至2024年3月21日，其持有現金及現金等價物約4.57億美元。同期，掌門教育負債8.64億美元。

從賬面上來看，掌門教育的現金難以覆蓋負債。不過，掌門教育的現金流並未出現問題。招股書顯示，掌門教育旗下掌門1對1在2024年的的付費學生入學率爲54.48萬人次，同比2019年的38.05萬增長43.2%。

據瞭解，掌門教育於2024年6月8日在紐交所上市。本次赴美上市，掌門教育的IPO定價爲11.50美元/每ADS，發行股數爲362.3萬股。按此計算，掌門教育的募資金額爲4170萬美元（不考慮超額配售）。

財務方面，2019年、2024年，掌門教育的收入分別爲26.69億元、40.18億元，其中2024年同比2019年增長50.6%；對應的淨虧損分別爲15.04億元、10.12億元，近兩年合計虧損25.16億元。

數據顯示，掌門教育的虧損規模呈加劇態勢。其中，2024年第一季度的虧損則同比擴大244倍至4.97億元。值得關注的是，掌門教育2024年第一季度的規模相當於其2024年度虧損規模的一半。

貝多財經從職場實名認證社交平臺脈脈上瞭解到，掌門教育在2024年中旬就已經開啓了裁員。有用戶爆料稱，掌門教育旗下AI事業部的產品“小狸AI課”裁員了200多人，而掌門教育的員工合計才1000人左右。

在裁員的同時，掌門教育也並未停止招募新員工。據瞭解，對於掌門教育裁員一事，掌門教育的掌舵人張翼也稱“在尋求更多素質教育方面的人才加入，以符合社會對公司的期許”。

事實上，除了掌門教育裁員調整外，好未來、高途集團（原跟誰學）等也已經開啓了裁員。其中，好未來CEO張邦鑫表示，沒有需求的業務肯定會被關掉，相應業務上的員工能內部轉崗就先轉崗，不能轉崗的會給予賠償。

一名高途集團HR告訴貝多財經，其所在的組並未受到任何影響。該HR稱，其屬於成人職教板塊，（相關政策）並未波及到。而據晚點LatePost消息，高途集團創始人、CEO陳向東召開會議，將關停13箇中心，只剩下3個。

7月30日，陳向東還發布內部信稱，“非常非常抱歉，我們不得不做出如此艱難的決策。非常非常難過，我們的不少小夥伴將不得不離開。非常非常傷心，我們必須割捨那麼多不得不割捨的情感。”

針對裁員一事，掌門教育回應稱，主要優化的是低幼段項目團隊，因爲這些業務不符合國家政策要求，其他產品團隊都會按照國家政策要求進行授課時間等合規的調整，也進行着正常的授課。

掌門教育還表示，其授課老師、班主任，課程顧問等崗位都處於正常的運轉之中。整體經營情況穩定，財務狀況穩健。張翼也稱，掌門教育是上市公司，財報都是公開的，資金充沛健康。

貝多財經瞭解到，2024年6月8日上市至今，掌門教育的股價跌跌不休。截至7月30日美股收盤，其股價收報5.30美元/股，較IPO發行價11.50美元的跌幅爲53.91%，總市值爲8.36億美元。

期間，掌門教育的首席財務官（CFO）還在2024年7月9日發佈公告，稱RickyKwokYinNg（吳國賢）已辭任掌門教育首席財務官和董事的職務。辭任後，吳國賢被任命爲掌門教育LiberalEducation業務副總裁。

值得關注的是，掌門教育的F輪投資方（包括軟銀、元生資本、CMC資本等）在賬面上均處於虧損狀態。此外，軟銀、元生資本也是掌門教育的基石投資人，擬在IPO時認購不超過1500萬美元的ADS，同樣損失慘重。

此外，掌門教育還有不少教師無證上崗。截至2024年3月31日，該公司擁有超過4.5萬名教師，包括大約2.5萬名專職教師和約2萬名（11995名）兼職教師，其中包括第三方服務提供商提供的教師。

掌門教育在招股書中披露的信息顯示，截至2024年3月31日，該公司全職員工中有69.6%的K-12學科教師獲得了教師資格證，2.3%的全職K-12教師已通過教師資格證考試。

這也意味着，截至2024年3月31日，掌門教育合計約有30.4%的全職老師尚未持有教師資格證。按2.5萬名全職教師人數計算，掌門教育約7600名全職教師處於“裸奔”狀態。

教育行業現狀分析及發展趨勢

教育行業現狀分析及發展趨勢：未來教育網絡化、教育社會化、高等教育產業化將是未來中國教育行業的重要發展趨勢，教育必須適應發展形勢，才能跟上知識更新的速度，培養符合信息化發展的新型人才。未來社會里，各方面的競爭會更加激烈，教育唯有以更爲迅猛的速度前進，不斷推陳出新，按需培養人才，才能迅速適應新的發展形勢，才能把握住未來教育的發展方向。

中小學課外輔導市場大有可爲

對我國父母來說，孩子學習成績的好壞直接關係到他們將來的發展。教育培訓行業發展趨勢指出，目前我國有70%的中小學生，選擇用課外輔導的方式來彌補學校教育的不足，而大考衝刺階段的學生選擇課外輔導的比例更高。有1/3的被調查家長表示，願意拿出錢爲孩子的課外輔導買單。