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烽火通信（600498）未能走出困局——個股分析

烽火通信（600498）——下文簡稱“公司”

看了相關的研報，大意是認爲5G行業開始復甦，個股也將會迎來投資機會。那我們就來看一下，公司有沒有投資機會吧。

公司最終控制人是國務院國有資產監督管理委員會，大股東質押率爲43.67%，不過看到根正苗紅，質押率也沒所謂了。

公司主營通信系統設備、光纖及線纜、數據網絡等產品的生產與銷售。

公司核心業務是賣光纜和光纜施工，毛利率20.19%，在5G的產業鏈裏公司屬於整個行業最苦最累還不怎麼賺錢的環節。

營收不斷增長，但淨利潤跟不上，典型的增收不增利，最後的結果多數是虧損。公司在2019年淨利潤創下新高9.79億元后，2024年淨利潤下跌到1.02億元，還不如十年前。公司解釋是因爲（一）新冠肺炎疫情及其防控措施對公司海內外的生產和經營造成影響；（二）因國際貿易摩擦加劇等事項所致。

公司自2015年起，就沒有資金留存，也就是說，公司不能賺錢。原因是自2015年起，公司對外投資的資金開始增加，2018年達到13.20億元，但公司的銷售回籠資金卻未能增加，此消彼長之下，自然沒留存資金。

應收賬款和存貨非常多，2024年分別爲57.59億元和135.74億元，分別佔總資產的16.44%和38.74%。說明公司銷售出現問題，導致賬款收不回而且存貨有堆壓。這些數字多不是好現象，會存在着計提減值的風險。例如2024年，公司出現了2.58億元的存貨跌價損失。

公司的資產負債比高達65.54%，流動負債爲185.80億元，利息支出爲1.91億元。

綜上所述：

先說賽道，5G是我國大力發展的技術，正所謂要技術有技術，要支持有支持，要文件有文件，要格局有格局，但是，身邊的朋友很少用到5G，原因無它，在外有4G，在家用WIFI，足夠了，而且5G費用較貴，性格比不高。

再說行業地位，公司處於行業的末端，頂着高大尚的旗號，做着挖泥鋪管的工作，並不是看不起公司，而是這些工作競爭大，利潤少；再者，經過前期的高速建設，挖泥鋪管等硬件的需求，並不像以前那麼強烈。

然後說公司，公司的資金鍊還未有太大的壓力，而且公司根正苗紅，相對來說比較穩妥，但風險在積累，什麼時候會爆發，誰也說不清楚，

清楚的是公司的分紅，上市以來累計分紅20次，累計分紅金額32.02億元，即使在淨利潤只有1.02億元的2024年，也要拿出0.91億元來分紅。看上去很美好，但這些“美好”僅屬於持股比例高的大股東，對於小股民來說，無疑是看着公司把利潤拿出來分了，那公司還要不要發展？

最後，隨着光纖的價格不斷下降，公司存貨越多，就意味着滯銷的可能性越大，存貨跌價的風險越大。

想要投資這間公司前，考慮清楚。

財報公佈後大跌這隻芯片龍頭股業績“爆雷”了嗎？

AdvancedMicroDevices（AMD）本週公佈了第4季度財報，財報業績很不錯。營收和盈利都出現飆升，而且預計2024年將實現2位數增長。

但是，AMD的展望有一點問題，導致該股在財報公佈之後出現大跌。爲什麼呢？

1.營收猛增

由於2019年發佈了一系列新產品，AMD第4季度營收同比增長50％至21.3億美元。包括PC，CPU和GPU芯片在內的計算和圖形業務的銷售額勐增69％，至16.6億美元。

AMD於去年7月份推出了第3代Ryzen，以及首批基於Navi架構的顯卡。這兩款產品都非常成功：Ryzen基本上拉平了與英特爾（INTC）芯片的差距，而Navi顯卡使得AMD在400美元以下的顯卡市場比英偉達（NVDA）更具競爭力。

此外，AMD的EPYC服務器芯片也“錦上添花”，但是遊戲機芯片業務拖累了AMD的業績。索尼和微軟（MSFT）將於今年推出新款遊戲機，所以現有機型的銷售量下降，導致AMD遊戲機芯片業績不佳。

2.盈利跳升

AMD第4季度調整後每股收益0.32美元，較分析師預期高出0.01美元，去年同期每股收益僅有0.08美元。

營收穩健增長是一箇方面，另一箇方面是毛利率有所提升：調整後毛利率在45％左右，高於去年同期的41％。此外，運營成本是另外一箇方面。調整後運營成本增長15％，增速遠遠低於營收增長。

3.下一個季度業績展望不佳

表面上來看，AMD第1季度業績展望很不錯。公司預計第1季度營收18億美元，較去年第4季度下降15％，但是較去年同期增長42％。

但是問題是，2019年第1季度AMD的業績非常糟糕，顯卡市場供過於求導致去年第1季度AMD業績慘淡，營收同比下降了23％。所以此次財報預計第1季度營收同比增長42％看起來也沒有那麼樂觀。

2018年第1季度，AMD營收達到16.5億美元，所以此次展望，AMD預期2024年第1季度營收18億美元，也僅僅比2018年第1季度高出9％而已。鑑於AMD最近推出這麼多的新產品，這個展望還是有一些令人擔憂的。

4.預計全年穩健增長

AMD預計2024年全年營收增長28-30％。AMD有能力在PC，CPU，服務器CPU以及顯卡市場贏得更多的市場份額。但是AMD目前估值是調整後全年盈利的70倍還要多，這個增速預期很難讓投資者滿意。

AMD今年的業績表現也將受益於PlayStation5和XboxSeriesX的發佈，這兩款遊戲機都是使用的AMD芯片。第3季度通常是AMD遊戲機芯片業務最爲強勁的一箇季度，因爲企業開始爲假日購物季儲存遊戲機庫存。

如果AMD今年能夠繼續加速搶佔市場份額的話，這隻股票還是有望跑贏大市的。但是目前的估值確實已經過分超前了。

格局已定？從四巨頭財報看“大疫”之下通信設備市場

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在歷經了三年無線市場的“寒冬”後，5G商用讓設備商迎來了期盼已久的“春天”，但四大設備商之路，已儼然‘分道揚鑣’。全球蔓延的新冠疫情，又會爲設備市場蒙上怎樣的陰影？

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文|通信產業報(網)黨博文

在歷經了三年無線市場的“寒冬”後，5G的正式商用與規模建設無疑讓設備商迎來了期盼已久的“春天”。

3月31日，隨着華爲公佈2019年年報後，以華爲、中興、愛立信、諾基亞爲首的四大通信設備商2019年“成績單”都已相繼發佈，從財報看來，四大設備商的營收與利潤與去年相比均實現了增長，其中，華爲在美國“實體清單”重壓下的首份年報依然實現了逆勢上揚，愛立信實現“V”字反彈，諾基亞利潤轉正，中興業績也逐漸回覆到了2017年制裁前水平，5G之下，設備商的春天似乎來了。

5G催生“V”字反轉馬太效應初顯

2019年對於設備商是不平凡的一年，這一年5G正式商用，全球有60多家運營商部署了5G網絡，其中有超過50家正式推出了5G商用服務，雖無線市場依然呈現四足鼎立競爭格局，但作爲設備商龍頭的華爲卻在不斷拉大與諾基亞、愛立信和中興之間的身位。

2019年，華爲全球營收達到8588億元人民幣，同比增長19.1%，淨利潤627億元人民幣，同比增長5.6%，在運營商業務方面，華爲2019年實現營收約2967億元，佔總收入達34.5%，同比增幅3.8%。

從四年的業績來看，華爲營收與利潤均持續走高，其中營收每年以超過15%的勢頭增長，與四年前相比，華爲的營收規模也接近翻了一番，在利潤上，除2019年利潤同比增長5.6%之外，華爲也連續三年實現了利潤超過15%的增長。特別是在2019年華爲處於美國“實體清單”的壓力下，實現了收入與利潤的雙增長，同時在生態佈局上也走出了“不得已”的堅實步伐。

諾基亞2019年全年淨銷售額爲233.15億歐元(摺合1813.11億元)，去年同期爲225.63億歐元(摺合1699.24億元)，同比增長3.33%，淨利潤1100萬歐元(摺合約爲8424萬元)，同比增長103.28%。

愛立信2019年全年淨銷售額達到至2272億瑞典克朗(摺合1610.78億元)，同比增長8%;實現淨利潤18億瑞典克朗(摺合12.76億元)，同比增長129.32%。

愛立信在2019年實現了“V”字反轉，收入走高。與此同時，在2018年愛立信淨利潤實現了“V”字反彈後，2019年愛立信利潤也正式“轉正”，據瞭解，愛立信已經連續六個季度實現了有機銷售額增長，並且，中東和東北亞市場營收的同比增長也是愛立信此次營收與利潤上漲的主要原因。

而“涅槃重生”的中興通訊營收逐漸接近了“制裁”前的水平，利潤實現大幅增長，迎來了“轉正”。2019年中興通訊實現營收907.37億元，同比增長6.11%;淨利潤51.48億元，同比增長173.71%，其中運營商網絡實現營業收入665.85億元，同比增長16.66%，是2019年業績增長的主要貢獻點。

分析四大設備商財報，無論是營收還是利潤，華爲正在更大的增長拉開與其他三家設備商的距離。華爲2019營收總額接近諾基亞、愛立信、中興三家收入之和的2倍，淨利潤總額更是接近其他三家淨利之和的10倍，馬太效應初顯。

《通信產業報》全媒體總編輯辛鵬駿認爲，從最新財報看，主要設備商在2019年集體跳了一箇“V”字舞，實現了收入、利潤的上揚，但從更長區間看，主要設備商有的“逆風”爬上坡，有的“順風”滑下坡。在發展過程中，技術並沒有與政治隔離，黑天鵝還是時常飛起，發展路上主要設備商既創新澎湃，也“命運多舛”。

“師出同門”卻已“分道揚鑣”

毫無疑問，除市場格局與企業規模外，四大設備商的業務板塊也已經分道揚鑣，業務模式與業務結構已盡然不同。

2019年華爲收入主分三大板塊，受5G換機紅利的推動，2019年華爲消費者業務實現銷售收入4673億元，同比增長34%，佔總收入的54.4%，已經超過運營商業務，成爲華爲主要營收來源，企業業務收入也以達到897億元，佔總收入的10.4%。

中興通訊則在運營商業務外也將消費者業務放在首位，包括手機、移動數據終端、家庭信息終端、融合創新終端等產品，以及相關的軟件應用與增值服務。2019年中興通訊消費者業務營收爲149.97億元，同比下滑21.93%，佔總營收的16.53%，此外，中興通訊2019年政企業務收入達91.54億元，佔總營收的10.09%。

而反觀愛立信與諾基亞則的收入結構則是顯得更加“純粹”，其中諾基亞單一網絡服務佔比接近營收總額的80%，並且，從收入結構來看，軟件與技術側的營收從總體歸結看，也盡屬運營商業務範疇。

總體而言，華爲和中興無疑是端到端的信息通信全生態的業務佈局，而諾基亞、愛立信，似乎正不斷的收縮與迴歸電信網絡本身。

通信產業本質是技術產業，四大設備商競爭能力的背後是技術和研發的“較量”。在這其中，華爲一直是投入研發的大戶，每年將營業收入的10%用於研發，近十年投入研發費用總計超過6000億元，2019年研發費用更是達到1317億元，佔全年銷售收入15.3%。

同樣保持高額研發投入的還有中興通訊，2019年，中興通訊研發投入達到125.48億元，同比增長15.06%，研發投入佔營業收入比例達13.83%。

辛鵬駿指出，經過近幾年轉型、變革、定局，通信產業四巨頭髮展路徑已經基本“分道揚鑣”，華爲已經成爲具備一定基礎研究和生態能力的通信全產業鏈端到端主導廠商，中興通訊則試圖做一箇縮小型的華爲“翻版”，愛立信、諾基亞似乎聚焦迴歸到“純”通信設備商。

2024年全球5G建設勢必也將與計劃相比有所放緩，對於設備商而言，2024年在積極“跑馬圈地”的同時，更要“養精蓄銳”。

愛立信總裁兼首席執行官鮑毅康(BorjeEkholm)則指出，愛立信對業務流程數字化的投資將在2024年增加成本，並將在2024年及以後提高生產率，從而提高利潤率。

華爲的挑戰也不會小。華爲公司董事長梁華則指出，2024年，華爲可能會面臨更大的困難，既要克服長期“實體清單”限制的挑戰，也要應對疫情帶來的影響。

但需要指出的是，中國作爲全球最大的5G市場之一，受“新基建”影響，整體5G發展腳步不會放緩，在網絡建設與應用層面正迎來新一輪加速。

日前，中國移動公佈了2024年5G二期無線網主設備集採中標候選人名單，其中，華爲贏得了總合同份額的57.3%，中興通訊獲得28.7%，愛立信佔比11.5%，中國信科2.6%，諾基亞則遺憾“滑”出榜單。

作爲老牌設備商之一的諾基亞在設備集採中遺憾落榜，給通信設備格局的變化以想象空間。而針對日前網絡流傳的“致聯通函”事件，上海諾基亞貝爾CEO馬博策在公開信中稱，作爲在中國通信市場服務了近40年的通信“老兵”，5G對任何廠家都是極其重要的，我們的戰略將全力配合和支持所有運營商的5G部署，同時與其共同推動行業市場的數字化應用，確保中國5G網絡的建設和發展成功。

網絡流傳的“致聯通函”

值得一提的是，4月7日晚間，中國移動公佈了2024年5GSA核心網新建設備集中採購中標候選人名單，華爲、中興通訊、愛立信再次入列，諾基亞再次出局。

事實上，在失去中國移動這一市場的背後，電信與聯通的集採將對後續諾基亞在中國5G市場的“生存”至關重要。

在全球疫情背景下，“新基建”的推動讓中國通信產業似乎是一枝獨秀。賽迪顧問總裁孫會峯分析認爲，預計2024年中國網絡設備和終端設備收入合計可達4500億元，電信運營商在5G網絡設備上的投資將超過2200億元，圍繞2024年新基建中5G上下游採購可達5000億元。

溫曉君認爲，通信產業鏈應以5G數字“新基建”爲牽引，加快5G網絡部署和商用步伐，推動5G+超高清、5G+工業互聯網、5G+自動駕駛、5G+遠程醫療等應用普及，對於引燃後疫情時代產業動力新引擎，保障經濟穩增長目標實現，具有重要意義，也對每一箇通信企業，具有現實意義。

疫情之下的全球通信產業，2024年主要設備商安好，適當的競爭格局，有利於產業生態整體健康。”辛鵬駿表示，今年大疫之下，不可避免對全球通信設備市場蒙上陰影，像中國“加快新基建”的“作業”，不一定是很多市場能抄得了。加之美國對特定企業的持續打壓，會加速格局調整。有的企業或被“逼上樑山”，成爲通信產業新技術格局的生態盟主，有的企業或歸位到專業公司，當然，更有企業或“滑”出賽道，也會有企業“擠”道入局。

通產讀財報系列：

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編輯/黨博文